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鴻海股價喊到200 獨家解密4大爆點

撰文/今周刊整理

就在鴻海股東會前夕,麥格理證券大中華區科技暨電信研究團隊主管張博凱,發出了一份厚達226頁的鴻海大報告,給予鴻海高達200元的目標價。

這份報告引起市場高度注意,更立刻催動鴻海股價上漲,市值正式突破2兆元。鴻海股價會不會繼續衝抵2百,這股狂牛之勢究竟何時達標,無疑是各方最想知道的答案。我們觀察到三個利多:

三個利多》鴻騰精密赴港掛牌
夏普重回東證一部 新iPhone上市

首先,根據本刊調查,鴻海起家、切割獨立而成的鴻騰精密(FIT),在香港的上市作業已經加速進行,預料最快將在7月時掛牌,預計掛牌本益比將至少與鴻海相當(目前鴻海本益比約11倍),以鴻海間接持股93%,後續上漲效應將值得期待。

鴻騰精密分拆前,是鴻海發跡的連接器部門,堪稱是「起家厝」,占母公司營收比重頗高,半年前一度擱置掛牌程序,這一次以「鴻騰精密6088」為名捲土重來,屆時成功登陸港股機會大增。

其次,夏普最快將在6月底重新遞件,申請重回東證一部交易所掛牌,這對甫轉虧為盈的夏普,或對鴻海而言,意義都十分重大。夏普經歷財務風暴,股價從高點跌落,若能重返一部,對持股約66%的鴻海家族,更增添柴火。

第三個利多是,7月13日鴻海將除息4.5元,這是公司首次全配現金股息,基於股息殖利率甚佳、今年又是iPhone大改款重要年度,身為iPhone組裝最大供應商,鴻海股價當然有表態的底氣。

以鴻海現在的營運實力,股價奔抵2百元是不小挑戰,若真挑戰市值3.4兆元成功,甚至未來透過分拆重組旗下部門,帶動市值極大化、更大幅度的成長,那麼鴻海未來能啟動購併的實力、擴張的能量,都將不可同日而語。鴻騰的掛牌是一例,在郭台銘的口袋裡,過去幾年既深且廣的布局努力,還有更多「鴻騰」可隨時準備掛牌。

麥格理的報告肯定了郭台銘近年徐圖霸業的成績,更值得注意的是,它指出鴻海從代工躍升為具有高技術含量、品牌價值的下一階段路徑,這張隱晦面紗的揭露,為鴻海的未來,提供無限想像空間,堪稱是近年來對鴻海評價最高、最看好、最樂觀的報告。

而這份報告比喻鴻海為「未來世界的整合者」,以553個圖表,重新把鴻海集團分解成九大事業,逐一分析,本刊濃縮其中精華,歸納出四大爆點:

四大爆點》本益比上看15倍 夏普品牌發威
九大事業體打天下 自動化拉抬毛利率

報告最吸睛的第一點,就是2018年給予鴻海15倍的本益比,進而喊出股價上看2百元,並樂觀預期,明年度鴻海的稅後EPS將挑戰13元大關。

比較鴻海與其他電子代工大廠財務表現,鴻海確實顯得物美價廉。例如從股息殖利率來看,鴻海今年首次全配現金,股息殖利率在4%左右;麥格理預期,明年股息殖利率可能進一步來到5.9%。

第二個爆點是鴻海入主夏普後,成果十分可觀:像是2013年,夏普毛利率為6.4%,去年就整整多出1個百分點。因為夏普去年以來,從營收、毛利到淨利,全都是「V」型反轉向上, 麥格理形容這份改革成果,對市場肯定是個大驚喜,向市場證明,鴻海主導的改革,不僅能夠提升夏普生產力,更有本事透過經營品牌,為夏普產品找到更有效率、更能獲利的出海口。

第三個爆點在眾多的轉投資。市值逾2.1兆台幣的鴻海,近4年每年創造平均營收高達4.2兆元,從最上游的半導體、零組件到中下游的組裝、代工、通路及品牌都有它的身影,業務範圍從傳統的連接器、線材,一般消費性用品的手機及電腦,到仰賴精密技術的電動車及機器人。麥格理在報告表示,必須將鴻海進一步劃分為九大事業體,重新當作九家可獨立運作公司的集合體來看待。

當九大公司都包裹在一起接受市場評價時,資本市場霧裡看花,難免錯估了鴻海真實價值。這也是為何麥格理在此次報告中為鴻海股價遭低估大抱不平,並上看2百元的關鍵所在。

最後一個爆點是自動化成效日漸卓著。鴻海憑什麼能上看2百元,關鍵當然還是獲利。麥格理研究強調,鴻海去年毛利率,僅排行全球前十大EMS廠中間,但淨利率卻領先同業,可見公司內部高度整合後,成本控制的能耐格外強大。

鴻海去年毛利率為7.38%,已連續4年上揚,且是2012年來最佳成績,麥格理研究指出,人力成本調節得當,是拉抬毛利率主因。數據顯示,鴻海勞工人數,從2014年的74萬人逐年減少,去年已經降至54萬人,大降27%之多;這麼大的人力缺口,用什麼填補?答案是機器人。如郭台銘陪同中國國務院總理李克強參觀鴻海,就展示機器人主導全部產線的 「關燈工廠」。

從中國、日本、美國等國所拉開的全球布局,郭台銘圖謀的是更高科技、更國際化的版圖,43年來,他征戰行軍腳步不斷快速移動,226頁研究報告的發布,適時為鴻海華麗轉身的一刻揭開序曲,鴻海的征途繼續邁進,所到之處是否為之屈膝,不妨拭目以待。

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